在对外开放经济条件下，分析本国经济否陷于通货膨胀还是通货紧缩，一定要有两个思维逻辑：一是美元的逻辑，一是经济基本面的逻辑。 从美元的逻辑看，“输出性通缩”相反我国叛来。如果说2008年7月由美国次贷危机引发的全球金融海啸对中国构成第一次“输出性通缩”，2011年底由欧美主权债务危机对中国构成第二次“输出性通缩”，那么，从2014年初开始，美国货币政策改向，则对中国构成第三次“输出性通缩”。
目前，“输出性通缩”于是以沿着“美国解散量长美国转入加息周期美元贬值大宗商品价格暴跌全球资金转往美国”这个路径在演译着。 从近期看，美国解散量长，美联储加息造成美元走强。美国经济持续向好，沦为推展世界经济快速增长提高的主要动力，市场广泛预期美联储将在2015年年中左右开始加息。
由于欧洲和日本倍受通货紧缩之厌，依然实行量长货币政策的欧洲央行和日本央行的偏移操作者不会推展美元对欧元和日元贬值，从而使美元强势周期更进一步增强。近两年，美元指数走进一波强势行情，从2012年2月至2014年11月总计上升12.58%。这与我国PPI经常出现负增长完全实时。 从长年看，美国新的经济的来临，美元将转入长周期的下降阶段。
根据历史数据，美元指数呈圆形周期性波动，一般在经历10年左右暴跌后，就不会转入5~7年的下跌周期。美元下跌周期与美国的新经济高度涉及。
过去40多年来，美元经历了两轮下跌周期。第一轮是1980年至1985年，当时推展美元走强的是里根政府的个人电脑革命;第二轮是1995年至2002年，推展这一轮美元走强的是美国网络经济的大兴旺。笔者预测，2014年至2019年美元有可能转入第三轮下跌周期。
推展此轮美元走强的动力，是奥巴马政府的新能源革命与页岩气革命。 与美元走强互为交织的是，国际资本流动“急遽反败为胜”，资金开始出逃。2014年1至10月人民币币值美元中间价总计升值0.7%。
如果人民币升值压力是长年的，热钱撤走中国也将是个长期趋势。 从国内来看，通缩也已沦为威胁。 一是宏观经济上行压力持续增大。2012年2月至2014年11月，我国PPI已倒数34个月负增长，刷新了近30年工业领域通缩的最久时间。
从市场需求动力看，虽然净出口对经济快速增长的贡献转负为于是以，但一些发达国家对我国制造业投资大幅度上升，这对我国的出口构成了一些中期的制约。 二是制造业正处于意味著的、持续的不足局面，“供给不足型”通货紧缩特征显著。
与1997年东南亚金融危机比起，本轮通货紧缩归属于“供给不足型”通货紧缩。东南亚金融危机期间是价格全面上升(还包括CPI在内);而本次只是工业品价格倒数上升，这指出这次通货紧缩不是市场需求严重不足引起的，而是供给不足引发的。
三是房地产周期于是以深陷拐点。从2013年12月开始，我国大部分城市房地产市场转入调整期。数据表明，“国房景气指数”从2013年的97.21上调到2014年10月的94.3;2014年11月份，一线城市新建商品住宅库存量环比快速增长2.7%，同比快速增长38.4%。
整个销售下降中最相当严重的是东部地区，下降了15%。根据国际经验和房地产周期变化规律，房地产调整期一般必须3至5年。 四是实体经济融资可玩性更进一步增大。根据央行的调查，2014年第四季度，企业融资可玩性感觉指数(指数越高指出更好的企业越难取得融资)为55.8%，较2014年第三季度和2013年同期分别下降0.3和1.6个百分点，倒数6个季度下降;银行贷款取得可玩性(指数越高指出更好的企业越难取得银行贷款)为55.1%，较2014年第三季度上升0.4个百分点，较2013年同期下降0.8个百分点。
五是实体经济风险开始向财政金融领域传导。高度倚赖宏观经济周期的中国金融业将面对不良资产的大幅上升，峰值将在2015年年中或年底经常出现。据调研，全国不良贷款在持续多年“双叛”的局面之后，重返下降地下通道。从地区产于看，东部地区的不良贷款要低于中西部地区，东部地区的不良贷款从长三角、珠三角开始向东部其他省份蔓延到。
从行业产于看，小微企业“缙绅联保”引发的系统性风险加快蔓延;生产能力不足风险已从钢铁、船舶、水泥、平板玻璃、电解铝、光伏等行业向上下游行业和关联产业链蔓延到;贸易融资风险由传统钢贸行业扩展到大宗商品贸易领域。 相比通货膨胀，通货紧缩一旦成真为，对经济的杀伤力与危害性不会更大更加甚广。美联储加息和美元走强使我国货币政策国际协商可玩性增大，严格空间受到一定断裂。从经验来看，货币政策传导在经济下行期梗阻状况不会更为严重。
要防止系统性金融风险，关键是要打好政策组合拳。从国际层面看，要充份估算到美元贬值的负面影响，如果经常出现大规模资本流入，可启动“盯住美元”策略，维持人民币币值美元汇率平稳，这是避免资金出逃的最佳自由选择。
从国内层面看，央行必须维持货币供应量与社会融资总量合理有助于快速增长，接纳“一升(存款利率下潜空间)一叛(存款基准利率)”的政策人组较适合。
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